New Mountain Finance BDC ist für mich zum Stand 11. April 2026 vor allem eine Einkommens- und Bewertungsstory, aber kein sauberer Qualitätswert ohne Baustellen. Das Unternehmen ist eine börsennotierte BDC, die direkte Kredite an von Private-Equity-Sponsoren unterstützte US-Upper-Middle-Market-Unternehmen vergibt. Der Fokus liegt auf „defensive growth“-Branchen, also Geschäftsfeldern mit vergleichsweise robuster Nachfrage und strukturellem Wachstum. Das Portfolio bestand per 31.12.2025 aus 2,76 Milliarden US-Dollar in 114 Portfoliounternehmen; 66,0 Prozent steckten direkt in First-Lien-Krediten, weitere 14,1 Prozent in Senior-Loan-Fonds und NMNLC, dazu 3,8 Prozent in Second Lien. Branchenseitig dominieren Business Services, Software und Healthcare. Das Management hebt außerdem hervor, dass rund 85 Prozent der Kredite variabel verzinst sind und der Portfoliomix inzwischen rund 80 Prozent senior-orientiert ist. (New Mountain Finance Corporation)
Operativ ist das Bild gemischt. Positiv ist: Im vierten Quartal 2025 lag das Net Investment Income bei 0,32 US-Dollar je Aktie und deckte damit die Quartalsdividende von 0,32 US-Dollar genau ab. Auf Jahressicht sank das Net Investment Income aber auf 136,4 Millionen US-Dollar nach 146,0 Millionen im Vorjahr, das gesamte Investment Income fiel auf 327,1 Millionen nach 371,7 Millionen US-Dollar, und zugleich verbuchte NMFC 2025 netto 119,4 Millionen US-Dollar an realisierten und unrealisierten Verlusten. Entsprechend fiel der NAV je Aktie von 12,55 US-Dollar Ende 2024 auf 11,52 US-Dollar Ende 2025; allein gegenüber dem 30.09.2025 ging er von 12,06 auf 11,52 US-Dollar zurück. Positiv für die Kreditqualität ist, dass Ende 2025 keine Position mehr auf „Red“ stand und rund 95 Prozent des Portfolios nach interner Einstufung „Green“ waren. Der Haken ist aber klar: Ein spürbarer Teil der Erträge ist nicht bargeldwirksam. Aus PIK-Zinsen und nicht-baren Dividenden kamen 2025 zusammen rund 52,2 Millionen US-Dollar, also knapp 16 Prozent des gesamten Investment Income. Genau deshalb verkauft das Unternehmen Vermögenswerte, um PIK-Anteile zu senken, die Diversifikation zu verbessern und finanziell beweglicher zu werden. (New Mountain Finance Corporation) Der Kern der Aktie ist deshalb die Bewertung. Der Kurs liegt aktuell bei rund 7,99 US-Dollar, während der gemeldete NAV je Aktie bei 11,52 US-Dollar liegt. Das entspricht einem Abschlag von gut 30 Prozent auf den Buchwert. Selbst nach dem im März 2026 abgeschlossenen Verkauf von rund 468 Millionen US-Dollar an Assets zu 94 Prozent des Fair Value blieben pro forma noch rund 1,147 Milliarden US-Dollar Net Assets übrig; daraus ergibt sich überschlägig ein pro-forma-NAV von etwa 11,18 US-Dollar je Aktie. Auch darauf handelt die Aktie also noch klar unter Buchwert. Das ist die Chance, aber auch die Warnung: Der Markt glaubt dem ausgewiesenen NAV nicht vollständig, und der Asset Sale zu 94 Prozent des Fair Value zeigt, dass die bilanzierten Werte nicht völlig unangreifbar sind. Zusätzlich schaut die ausgewiesene Dividendenrendite auf den ersten Blick verführerisch aus, ist aber in dieser Höhe nicht mehr nachhaltig: Das Management hat selbst angekündigt, die Quartalsdividende ab Q2 2026 von 0,32 auf 0,25 US-Dollar zu senken, wegen fallender Basiszinsen, engerer Kreditspreads und des defensiveren, senior-lastigeren Portfolios. Auf dem heutigen Kurs sind das immer noch etwa 12,5 Prozent laufende Rendite, aber eben nicht mehr die zuletzt ausgewiesene höhere Rückspiegelrendite. Positiv ist, dass NMFC die Incentive Fee dauerhaft auf 15 Prozent über einer 8-Prozent-Hürde senken will und dass nach Ausschöpfen des alten Rückkaufprogramms ein neues Aktienrückkaufprogramm über bis zu 100 Millionen US-Dollar bis Ende 2026 eingerichtet wurde. (New Mountain Finance Corporation) Bei den Analysten ist das Bild nüchtern, nicht euphorisch. Je nach Datenanbieter liegt das durchschnittliche 12-Monats-Kursziel ungefähr zwischen 8,50 und 9,25 US-Dollar, bei einer Spanne von 7,50 bis 11,00 US-Dollar. Die jüngsten konkret ausgewiesenen Ziele aus Ende Februar und Anfang März 2026 lagen bei 8,00 US-Dollar von Wells Fargo, 7,50 US-Dollar von B. Riley und 9,00 US-Dollar von KBW; der Tenor ist also klar „Halten“ bis „Reduce“, nicht „Kaufen“. Meine eigene Einschätzung, ausdrücklich als Einschätzung und nicht als Tatsache: Im Basisszenario sehe ich die Aktie in den nächsten 12 Monaten fair bei etwa 8,50 bis 9,50 US-Dollar. Im schwachen Szenario, also bei weiterem NAV-Abbau oder einer weiteren Dividendenkürzung, halte ich 6,50 bis 7,50 US-Dollar für realistisch. Im besseren Szenario, also bei stabilisiertem NAV, sinkendem PIK-Anteil, wirksamen Rückkäufen und wieder wachsendem Vertrauen in die Bewertungen, sind 10,50 bis 11,50 US-Dollar drin. Für die nächsten 5 bis 15 Jahre sehe ich NMFC nicht als Kursvervielfacher, sondern als Einkommensaktie mit ordentlicher, aber riskanter Ausschüttungslogik. Wer hier investiert, kauft keinen Selbstläufer, sondern einen hoch ausschüttenden Kreditgeber mit deutlichem Bewertungsabschlag, bei dem die Rendite vor allem dann attraktiv ist, wenn die NAV-Erosion stoppt. Genau daran hängt die ganze Story. Mein Fazit ist deshalb direkt: Auf dem aktuellen Niveau ist NMFC eher eine antizyklische Einkommensposition für risikobewusste Anleger als ein konservatives Kerninvestment. Der Abschlag auf den Buchwert und die zweistellige Rendite nach der Kürzung sprechen für die Aktie. Die fallenden Erträge, der hohe Anteil nicht-bargeldwirksamer Erträge, die NAV-Verluste und die bereits angekündigte Dividendenkürzung sprechen gegen ein blindes Zugreifen. Ich würde die Aktie deshalb als vorsichtig attraktiv für Income-Investoren einstufen, aber nicht als Qualitätswert erster Güte. (marketbeat.com) Autor: ChatGPT
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