Solar-Fabrik ambitionierte Bewertung

Nach Ansicht der Analysten von Murphy & Spitz Umwelt Consult weist die Solar-Fabrik AG (WKN 661471) eine ambitionierte Bewertung auf.

Der Bezugspreis für Aktien der Solar-Fabrik AG solle zwischen 8 und 9,50 Euro liegen. Erstnotiz solle der 17. Juli 2002 sein. Die fehlende Gewinnhistorie, die Umplatzierung von Altaktien und die Mittelverwendung zur Rückzahlung von Darlehen der Großaktionäre würden deutlichere Preisabschläge bei der Emission erfordern.

Die Solar Fabrik AG sei ein konzernunabhängiger Hersteller von Solarmodulen. Das Unternehmen mit Sitz in Freiburg produziere seit 1997 qualitativ hochwertige Module insbesondere für den deutschen Markt. Mit einer Produktionskapazität von 6,4 MW in 2001 habe die Freiburger Gesellschaft unter den Top 5 der europäischen Modulproduzenten gelegen. Aufgrund des Wachstumspotential für die Photovoltaik in Deutschland und international sehe man für die Solar Fabrik deutliche Steigerungen beim Umsatz.

Bei der von der Konsortialführerin ConSors Capital prognostizierten Gewinnentwicklung seien die Analysten skeptischer. So solle bereits 2003 ein Jahresüberschuss von 3 Mio. Euro erzielt werden. Auch in den Boomjahren der Photovoltaik, 2000 und 2001, habe die Gesellschaft jedoch keinen operativen Gewinn erzielen können. Nun plane die Solar Fabrik ihre Modulpreise nur um 5% p.a. zu senken - aufgrund der bereits begonnenen Preisstürze, insbesondere bei Importmodulen, dürfte jedoch zeitweilig ein stärkerer Druck auf die Margen der Modulproduzenten entstehen.

Der Emissionserlös von bis zu 15.675.000 Euro (1.650.000 Aktien) werde nur zum Teil der angekündigten Expansion der Gesellschaft zukommen. Die 150.000 Aktien der Mehrzuteilungsoption würden aus Altaktionärsbesitz stammen, zudem sei die Rückführung von Gesellschafterdarlehen geplant. Diese hätten Ende 2001 7 Mio. Euro betragen. Die Altaktienplatzierung dürfte insbesondere überraschend für die ehemaligen stillen Gesellschafter sein, die vor kurzem eine Lock-up-Verpflichtung bis Juli 2003 unterschrieben hätten.

Die gewählte Bookbuilding-Spanne führe zu einer Marktkapitalisierung der Solar Fabrik AG von bis zu 51.300.000 Euro. Die Analysten von Murphy & Spitz Umwelt Consult halten die Bewertung der Solar-Fabrik AG aufgrund der Risiken auf dem Solarmodulmarkt, der fehlenden Gewinnhistorie und der derzeitig günstigen Bewertung anderer Aktien aus dem Erneuerbare-Energien-Bereich für ambitioniert.