Postbank nicht zeichnen

Stefan Scharff, Analyst von SRC Research, stuft die Aktie der Postbank (ISIN DE0008001009 / WKN 800100) mit dem Rating "nicht zeichnen" ein.

Seit gestern laufe die Zeichnungsfrist für den Postbank-Börsengang. Die am Sonntag von der Deutsche Post AG und den Konsortialbanken verkündete Preisspanne von 31,50 bis 36,50 Euro habe für wenig Begeisterung gesorgt, mehr noch: eher für Entsetzen! Und das mit Recht: Diese Preisspanne würde einem Gesamtunternehmenswert von 5,2 Mrd. bis stolzen 6,0 Mrd. Euro entsprechen.

Dies entspreche einem Aufschlag zum Buchwert von 6% bis 22%, und das obwohl die Postbank im letzten Jahr mit 7,6% Eigenkapitalrendite noch nicht einmal ihre mittelfristigen Eigenkapitalkosten von 8% bis 9% erwirtschaftet habe. Rechne man in Kurs-Gewinn-Verhältnissen, so verlange die Deutsche Post von den zukünftigen Aktionären, ein KGV von 12,6 bis 14,6 auf Basis der laufenden Gewinne zu bezahlen. Diese hätten die Analysten mit 410 Mio. Euro (+16% gegenüber 352 Mio. im Vorjahr) schon sehr großzügig geschätzt.

Die Analysten würden den fairen Wert der Aktie auch nach entsprechender Würdigung der großen Fortschritte im Retail Banking der letzten zwei Jahre und des guten Markenimage bei sehr günstiger Gewinnentwicklung auf höchstens 29 bis 33 Euro je Aktie taxieren, was dem 1,0-fachen bis 1,1-fachen des Buchwertes entspreche. Auch wenn die Aktie am 21. Juni zum unteren Ende der Zeichnungsspanne für 31,50 Euro an die Börse gebracht werden sollte, bleibe zu wenig Potenzial für Kursgewinne.

Das Anlageurteil der Analysten von SRC Research für die Postbank-Aktie lautet "nicht zeichnen". Es werde bestimmt günstigere Chancen zum Einstieg in die Aktie geben, falls der Börsengang überhaupt zustande komme.