MorphoSys kaufen

Mannheim (aktiencheck.de AG) - Thomas Schießle, Analyst von MIDAS Research, bewertet die Aktie von MorphoSys (ISIN DE0006632003 / WKN 663200) mit "kaufen".

Nicht nur die jüngsten Geschäftszahlen, sondern auch der Ausblick bei MorphoSys würden es erneut bestätigen: keine Spur von "Halloween"! Ein operativ sehr erfolgreiches drittes Quartal sei durch verschobene Auszahlungen für Investitionen noch überzeichnet worden - dem höher als erwarteten aktuellen Gewinn (Anpassung der MIDAS-Schätzung; offizielle Guidance für 2008 sei angehoben worden) stünden nach Erachten der Analysten 2009 kräftig steigende F&E-Ausgaben gegenüber. Ein großer finanzieller Spielraum, solide Finanzen und eine Refinanzierungskraft des dynamisch wachsenden Basisgeschäfts (insbesondere im Segment TAB) würden wachsende Investitionsschritte zur Stärkung der werttreibenden Eigenentwicklungen zulassen, ohne dass die Profitabilität ernstlich leide.

MorphoSys befinde sich im (selbstfinanzierten!) Investitionsmodus - auch und erst recht 2009. Die Detailplanung dazu scheine noch nicht abgeschlossen, die konkrete Auswirkung auf die EPS-Entwicklung entsprechend unscharf. Ein starker Ausbau des firmeneigenen Projektportfolios - dem Hauptwerttreiber bei MorphoSys - würde nach Taxe der Analysten den Gewinn 2009 auf dem aktuellen Niveau belassen, bevor dann 2010 ein neuerlicher Anstieg folge. Ein konstantes Investmentniveau dagegen könnte nach ihrem Erachten einen EPS-Anstieg 2009 von bis zu 50% bedeuten, würde aber die zukünftigen Wertreiber vernachlässigen, was noch nie die Philosophie im Hause MorphoSys gewesen sei. Hierzu und zu anderen Details werde sich das Management offiziell spätestens am 26. Februar 2009 äußern.

Unter beiden Planalternativen bleibe das DCF-gestützte Kursziel der Analysten im Wesentlichen unverändert, denn es leite sich vorwiegend aus den mittelfristigen Projekterfolgen ab! Mit einer EBIT-Marge von inzwischen über 20% und liquiden Mitteln von über EUR 127 Mio. in der Bilanz dürfte das Business Development die nächsten internen und externen Wachstumsschritte im Auge haben, denn inzwischen sorge der Cashflow für ausreichende Finanzierung der bestehenden Wachstumsbasis. Man erwarte 2009 mit EUR 1,84/Aktie einen in etwa unveränderten Gewinn, weil nach den Überlegungen der Analysten die Investitionen um gut 60% angehoben werden könnten, wodurch das noch recht schmale Eigenentwicklungs-Portfolio zügig eine breitere Basis bekäme.

Die Jahreseinnahmen könnten 2009 gespeist durch eine wachsende Zahl von aktiven Partnerprogrammen EUR 87 Mio. überschreiten (+15%), was auch zu einer erfreulich steigenden Anzahl von erfolgsabhängigen Meilensteinzahlungen führen dürfte. Gleichwohl, das Plan-EBIT der Analysten stagniere bei EUR 17 Mio. - deutlich weniger als der Konsens -, denn es wären EUR 5,5 Mio. höhere F&E-Kosten zu tragen. Wenn sich das Management um den CEO Dr. Simon Moroney allerdings für keinen solchen Investitionssprung entscheiden würde (wovon man nicht ausgehe) beziehungsweise im Laufe des Jahres eine deutlich höhere als prognostizierte Zahl an Meilensteinen realisiert werden könnte (nicht die Planungsgrundlage der Analysten), wäre ein EPS von bis zu EUR 2,70 erreichbar.

Die erreichte innere Kraft der Gesellschaft habe sich auch in der relativen Kurs-Stärke in den turbulenten Börsenwochen der jüngsten Zeit gezeigt. Dieses Bild sollte auch in den kommenden Wochen vorherrschen, wenngleich man auch mit größeren Kursunsicherheiten rechne, denn die Unklarheit über die konkrete Gewinnaussicht 2009 dürfte für temporäre Unruhe sorgen. In den kommenden Wochen könnten die EPS-Konsensschätzungen für 2009 - die von EUR 1,10/Aktie bis EUR 2,60/Aktie reichen würden - also sinken. Andererseits erwarte man positive Nachrichten unter anderem aus der firmeneigenen Pipeline (MOR 103). Zumal auch kurzfristig der angestrebte Aktiensplit (eins zu drei) realisiert werden könne, nachdem die juristische Klärung kürzlich erreicht worden sei.

In solchen Phasen könne ein Blick auf die Umsatzbewertung helfen! In den Jahren des starken Umsatz- und auch Kursanstieges (seit 2004) sei die Marktkapitalisierung der MorphoSys-Aktien im Mittel der Jahre nicht unter das 3,77-fache der aktuellen Jahreseinnahmen gesunken. Selbst bei pessimistischer Grundhaltung der Investoren spreche dieser Indikator für eine Marktkapitalisierung in den kommenden Quartalen von mindestens EUR 328 Mio. (3,77 x EUR 87 Mio.). Und mehr noch, der aktuellere Bewertungsboden von 2008 liege bei dem 4,7-fachen, was mit EUR 410 Mio. Marktbewertung ein Kurspotenzial von rund 12% indiziere.

Die Analysten von MIDAS Research raten daher und insbesondere in der erwarteten temporären Schwächephase zum Kauf der MorphoSys-Aktie. Das Kursziel sehe man bei EUR 78. (Analyse vom 04.11.2008) (04.11.2008/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.