COS Computer Systems kaufen

Die Experten von GBC-Research empfehlen die Aktie von COS Computer Systems (ISIN CH0002013826 / WKN 872693) mit "kaufen".

Die 1973 gegründete COS-Gruppe sei ein führendes Handels- und Dienstleistungsunternehmen im Informatiksektor. Das Tätigkeitsspektrum der Gruppe umfasse die Distribution eines vollständigen Produktsortiments für die Bedürfnisse des Fachhandels und des Retails, den Handel mit Speichermodulen sowie die Integration von leistungsfähigen Enterprise-Computing-Systemen und High-End-Storage-Lösungen. Die Gruppe habe Ende 2003 rund 638 Mitarbeiter beschäftigt und 2003 einen Gesamtumsatz (inklusive Dienstleistungserträge) in Höhe von 1.017 Mrd. CHF erwirtschaftet.

Das Geschäft der COS Gruppe gliedere sich in die Bereiche Distribution und Systemintegration, welche über die Konzerngesellschaften bearbeitet würden. Der Geschäftsbereich Distribution beliefere kleine und mittelgroße Wiederverkäufer wie beispielsweise Fachhändler und Systemhäuser mit einem vollständigen Sortiment an Hard- und Software, Mobile-Computing-Produkten und Memory Chips. Unter der Eigenmarke Topedo biete COS Distribution auch PCs, Server und Laptops an, die nach Kundenspezifikationen zusammengebaut würden. Der Bereich Systemintegration werde über die Tochtergesellschaft COS Concat abgedeckt. Das Leistungsspektrum reiche von der Beratung und Evaluation über die Beschaffung, Systemintegration, Finanzierung, Verwaltung bis hin zur laufenden Aktualisierung. Dabei decke die COS Gruppe den gesamten Hardwarebereich vom Mainframe-Rechner über Midrange-Anlagen bis zu PC-Servern und der dazugehörenden Peripherie ab.

In den letzten Jahren sei die COS AG nach dem Platzen der IT-Blase mit äußerst schwierigen Rahmenbedingungen konfrontiert worden, habe starke Umsatz- und Ergebniseinbußen hinnehmen müssen und sei schließlich in die Verlustzone gerutscht. Auch der Aktienkurs habe in der Vergangenheit die schwierige Entwicklung widergespiegelt, habe seit dem Tiefstkurs bei 14,50 CHF im Jahr 2002 aber schon wieder einiges an Boden gut gemacht.

Die ersten drei Quartale 2004 seien für die COS AG sehr zufrieden stellend verlaufen. Die Umsätze als auch die Ergebnisse seien im Vergleich zum Vorjahreszeitraum deutlich verbessert worden. Die konsolidierten Umsätze aus den ersten 9 Monaten hätten sich auf 756,7 Mio. CHF belaufen und damit um 6,3% über dem Vorjahreswert von 711,96 Mio. CHF gelegen. Mit 688 Mio. CHF Umsatzvolumen habe die Distribution zu über 90% des Gesamtumsatzes beigetragen.

Auch die Ergebniskennzahlen seien noch stabiler geworden. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) sei mit 6,09 Mio. CHF in den ersten 9 Monaten 2004 wieder deutlich positiv gewesen. Auch nach Abschreibungen verzeichne die COS AG eine positive Entwicklung. Nach -4,3 Mio. CHF beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) im Vorjahreszeitraum seien im diesjährigen Zeitraum 2,6 Mio. CHF erzielt worden. Auch das Vorsteuerergebnis sei mittlerweile wieder im grünen Bereich. Beim Nachsteuerergebnis hingegen habe aufgrund der weiterhin hohen Steuerquote im Konzern noch kein positives Ergebnis ausgewiesen werden können. Die hohe Steuerquote resultiere aus der Situation, dass sich das Konzernergebnis vor Steuern durch einen Zusammenzug der Gewinne und Verluste der einzelnen Gesellschaften errechne, während die Höhe des Steueraufwandes hauptsächlich auf den lokalen Gewinnen der profitablen Konzerngesellschaften basiere.

Für das Gesamtjahr 2004 setze das Management von COS alles daran, mit einem positiven Nachsteuerergebnis abzuschließen, was dann ein großer Erfolg wäre. Nach ihren Analysen könnten die Experten die Erwartung der Gesellschaft teilen und gingen ebenfalls von einem leicht positiven Periodenerfolg zum Jahresende aus. Von besonderer Bedeutung sei allerdings das noch ausstehende Weihnachtsgeschäft, welches das 4. Quartal sehr stark beeinflusse.

Auf Basis des Ergebnisses vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) gingen die Experten von einer Marge über der 1%-Schwelle aus. Das EBITDA sollte unter der Voraussetzung eines guten Weihnachtsgeschäfts damit deutlich positiv ausfallen und sich in einer Größenordnung von circa 12 Mio. CHF bewegen. An dem hohen Steueraufwand auf Konzernebene werde sich aber auch zum Gesamtjahr nichts ändern. Deshalb erwarte man nur ein leicht positives Nachsteuerergebnis, obwohl man eine deutliche Verbesserung des Vorsteuerergebnisses für erreichbar halte.

Auch für das Folgejahr 2005 würden die Experten zwar noch eine erhöhte Steuerquote erwarten. Jedoch sollte die Neuausrichtung der Holding soweit vorangetrieben sein, dass die Profitabilität der Tochtergesellschaften weiter gesteigert werde und somit der Steueraufwand auf Konzernebene deutlich sinke. Damit würden die Experten dann einen Jahresüberschuss in Höhe von 2,1 Mio. CHF bzw. 1,13 CHF je Aktie erwarten. Die einsetzende leichte Belebung der IT-Branche sollte dies begünstigen. Wenn es dem Management gelinge, die gesteckten Ziele zu erreichen und die Profitabilität weiter zu steigern, ergebe sich ein deutliches Kurspotenzial. Das Kursziel der Experten liege zunächst bei 40 CHF und somit in der Nähe des Buchwertes.

Die Empfehlung der Analysten von GBC-Research für die COS Computer Systems-Aktie lautet "kaufen".