4SC kaufen

Mannheim (aktiencheck.de AG) - Thomas Schießle, Analyst von MIDAS Research, bewertet die 4SC-Aktie (ISIN DE0005753818 / WKN 575381) mit "kaufen".

Bei 4SC AG habe man sich entschieden - man wolle zu einer festen Größe in der Pharmawelt aufsteigen. Das sehe auch der Großaktionär Santo Holding so, der mit seiner tatkräftigen Unterstützung diesen Weg möglich gemacht habe und das Unternehmen wohl auch in Zukunft aktiv begleiten werde. Durchaus nachvollziehbar, denn die Finanzierung ist nach Erachten der Analysten von MIDAS Research auf Basis der momentanen Planung bis Anfang 2010 gesichert, obgleich sich die Projektzahl verdoppelt, also das Wachstum und deshalb auch der Unternehmenswert nach MIDAS Research-Schätzung zulegen wird - zuerst noch leicht auf EUR 308 Mio., aber in den kommenden Monaten und insbesondere nach erfolgreicher Beendigung der 4SC-101-Tox-Studien weit über 15%.

Nach heutiger Planung stünde das Führungs-Projekt 4SC-101 (RA) bis im Spätjahr mit den neuen Phase-IIErgebnissen 2010 zur Verpartnerung an; theoretisch wäre in den kommenden 15 Monaten also eine ergänzende Finanzierungsmaßnahme zu erwägen, wenn nicht aus dem vergrößerten Programm-Portfolio alternative Einnahmen (die momentan nicht in der MIDAS Research-Schätzung berücksichtigt sind) generiert werden.

Was das Geschäftsmodell auch aus Sicht der Analysten so attraktiv mache, sei das günstige Chance-Risiko-Profil, das durch die jüngsten Zukäufe ihres Erachtens nochmals an Überzeugungskraft gewonnen habe. Bei einem vergleichsweise moderaten Mittelverbrauch und -einsatz würden Medikamente entwickelt, die die Kernprobleme der heutigen Gesundheitssysteme adressieren würden. Patientennutzen gepaart mit Kosteneinsparung, und zwar nicht für kleine Märkte, sondern für Einsatzfelder, die in der Spitze auch Jahresumsätze in dreistelliger Millionenhöhe möglich machen würden. Hiervon werde auch 4SC indirekt und anteilig durch Umsatzprovisionen von den lizenznehmenden Pharmaunternehmen profitieren, wenn die Pläne aufgehen würden.

Für den Aktionär ergebe sich daraus mittelfristig ein großer Ertragshebel, dem aktuell nach Überzeugung der Analysten noch ein sehr günstiger (Aktien-)Preis gegenüberstehe. Die Bewertungsdiskrepanz habe nach Erachten der Analysten eine Ursache in der anhaltenden Investitionsphase. Das betriebswirtschaftliche Ziel, nämlich die Gewinnschwelle und der damit einhergehende Status der selbstfinanzierten Expansion, werde durch den Projektzukauf und die angepasste Priorisierung wirtschaftlich interessanter und weniger risikoreich, wenn gleich die zusätzlichen und sehr sinnvollen Optimierungsschritte des wichtigsten Werttreibers 4SC-101 isoliert und mechanistisch gesehen den optimalen Verwertungszeitpunkt (Ende Phase II) um ca. 15 Monate hinausschieben würden.

Neue Werttreiber würden also 4SC-101 (RA) ergänzen. Und mehr noch: Mit dem preisgünstigen Zukauf der Onkologie-Projekte habe man nun erstmals in der Unternehmensgeschichte die kritische Größe, dieses Ziel aus eigener Kraft erreichen zu können, ohne "alles auf eine Karte" - das DHODH-Projekt 4SC-101 (SC12267) - setzen zu müssen. In Zeiten sinkender Risikobereitschaft auch am Aktienmarkt ein weiterer Schritt in die richtige Richtung!

Bewerte man 4SC analog der (Risiko-adjustierten) DCF-Systematik, die gute Hinweise auf das Wertpotenzial zulasse, scheine - durch das jetzt reduzierte Entwicklungs- und Unternehmensrisiko einerseits und die wachsende Visibilität der steigenden Zahl an werthaltigen Projekten andererseits - nach Erachten der Analysten ein Börsenkurs von über EUR 10,50/Stammaktie in den kommenden Quartalen nicht nur angemessen, sondern auch erreichbar. Damit eröffnet sich ein weiteres Bewertungs- und Kurspotenzial von etwa 250% - ähnliche Dimensionen also wie Mitte 2006, als die Analysten von MIDAS Research die Coverage des Titels mit einer Marktkapitalisierung von damals EUR 47 Mio. aufnahmen.

Es bestehe die gute Chance, mit einer steigenden Frequenz an Pipeline-Nachrichten (insbesondere Sicherheitsdaten zu 4SC-101 (RA)) eine sukzessive Bewertungsanpassung am Aktienmarkt zu erreichen und damit das typische (Chart-)Bild der sehr volatilen Biotech-Aktie hinter sich zu lassen. Gleichwohl würden nach Erachten der Analysten auch in Zukunft Nachrichten um und über den Hauptwerttreiber 4SC-101 für die größten Kursreaktionen sorgen.

Die aktuell eingeschränkte Handelbarkeit der Aktie (Free Float rund 29%; knapp 49% halte der Haupt-Investor Santo) könne durch Bestandsabbau des VC-Investors DVC, der knapp 12% der Aktien halte, in den kommenden Monaten spürbar abgebaut werden.

Die Analysten von MIDAS Research raten zum Kauf der noch marktengen und preiswerten Aktie von 4SC. Das Kursziel sehe man bei EUR 10,50. (Analyse vom 11.11.2008) (11.11.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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