4SC Fehlschlag bei Rheumatoider Arthritis

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Stefan Schröder und Oliver Drebing, Analysten bei SRH AlsterResearch, sehen derzeit von einem Anlageurteil für die Aktie der 4SC AG (ISIN DE0005753818 / WKN 575381) ab.

Die Ambitionen für Vidofludimus, dem Hauptprodukt von 4SC im Bereich Autoimmunerkrankungen und am bislang weitesten fortgeschrittenen Medikamentenkandidaten in der Entwicklungspipeline des Unternehmens, seien mit den übermittelten Phase-IIb-Ergebnissen der COMPONENT-Studie in Rheumatoide Arthritis (RA) nunmehr stark beschnitten. Der primäre Endpunkt der Studie sei verfehlt worden. Bislang hatte das Medikament in Phase IIb die Bewertung der Projektpipeline dominiert; wir hatten Anfang Juni die Projektpipeline insgesamt mit 219 Mio. bewertet, so die Analysten von SRH AlsterResearch.

Mit dem aktuellen Kenntnisstand würden sie sich zur Streichung einer Bewertungskomponente von 94 Mio. veranlasst sehen, die sie für Vidofludimus im Krankheitsbild RA angesetzt hätten. 4SC werde die Entwicklung von Vidofludimus bezüglich der weiteren Indikationen fortführen. Dies seien in erster Linie chronisch entzündliche Darmerkrankungen (IBD), wie Morbus Crohn und Colitis Ulcerosa, zu denen Vidofludimus die klinische Phase IIa erfolgreich durchlaufen habe. Wegen der nun erwachsenen Unsicherheit reduziere man den Wertansatz der IBD-Indikationen - die grundsätzlich zur Auslizenzierung bereit stünden - um die Hälfte.

Heruntergebrochen auf die Aktie bedeute die von den Analysten vorgenommene Kappung der Potenzialbewertung, dass sie ein Kursziel nur noch bei 3,20 als angemessen erachten würden. Unmittelbar vor Bekanntgabe des sehr ernüchternden Ausgangs der IIb-Studie in RA hätten sie ein Kursziel von 5,70 formuliert und darauf hingewiesen, dass die kurzfristig erwartete Unternehmensnachricht von heftigen Kursausschlägen begleitet sein dürfte. Die tatsächliche Reaktion des Aktienmarktes sei nachvollziehbar und stehe konform zu der in ihren Modellrechnungen um 44% verringerten Potenzialbewertung.

Der schwere Schlag treffe 4SC glücklicherweise zu einem Zeitpunkt, da das Unternehmen über mehr als nur ein einziges Standbein verfüge. Zuletzt sei ein dynamischer Ausbau der onkologischen Pipeline gelungen; eine ganze Reihe neu initiierter Studien hätten ein breiter aufgestelltes Produktportfolio mit attraktiven Umsatzperspektiven geschaffen. Die derart gereifte und diversifizierte Wirkstoffpipeline mildere den aktuellen Rückschlag ab und eröffne insbesondere die Perspektive, dass der Wertverlust mittelfristig durch klinische Fortschritte in anderen Programmen aufgeholt werden könne.

Der Rückhalt der Ankeraktionäre sei für 4SC in der gegenwärtigen Situation des Misserfolgs ein wichtiges Asset, da - das Abkommen mit Yakult Honsha einmal außen vor gelassen - nennenswerte Selbstfinanzierung bislang nicht stattfinde. Der Prozess, Investorenvertrauen in der Breite neu zu mobilisieren, werde für das Biotechnologieunternehmen in Etappen erfolgen. Auf der kurzfristigen Agenda stünden wichtige klinische Meilensteine bei onkologischen Produktkandidaten. Im Erfolgsfall würden sie nachhaltige Wertsteigerungen der Pipeline in Aussicht stellen. So würden für Resminostat im 2. Halbjahr 2011 zwei potenzielle Wirksamkeitsnachweise im Hinblick auf fortgeschrittenem Leberzellkarzinom sowie Hodgkin Lymphom vorgelegt. Ebenfalls in diesen Zeitrahmen könnten erste Ergebnisse der im Februar 2010 gestarteten Phase-I-AEGIS-Studie mit 4SC-205 fallen. Das Antikrebsmittel werde derzeit an Patienten mit soliden Tumoren und malignen Lymphomen auf Sicherheit und Verträglichkeit geprüft.

Von einer Bestätigung des Anlageurteils für die 4SC-Aktie, das bislang auf "kaufen" gelautet hatte, sehen die Analysten von SRH AlsterResearch zum gegenwärtigen Zeitpunkt ab. Kritischer als hinsichtlich des mittelfristig sich offenbarenden Potenzials der Projektpipeline würden sie die Frage einstufen, ob für 4SC bereits kurzfristig wieder eine positive Wahrnehmung am Kapitalmarkt herzustellen sei. (Analyse vom 08.06.2011) (09.06.2011/ac/a/nw)