Wien (www.aktiencheck.de) - voestalpine-Aktienanalyse von der Raiffeisen Bank International AG:
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), rät in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der voestalpine AG (ISIN: AT0000937503, WKN: 897200, Ticker-Symbol: VAS, Wiener Börse-Symbol: VOE) zu kaufen.
voestalpine habe im vergangenen Jahr eine mäßige Performance an der Börse (-36%) verzeichnet und zweimal die Gewinnprognose aufgrund der sich verschlechternden Aussichten im Automobilsektor gesenkt, der nach wie vor der mit Abstand wichtigste Absatzmarkt des Unternehmens sei. Mit fast zwei Dritteln seines Umsatzes sei der Konzern am stärksten von Europa (und insbesondere den EU-Ländern) abhängig, auch wenn ihn seine Positionierung im oberen Marktsegment teilweise vor der schwachen Konjunktur schütze.
Dies und Restrukturierungsmaßnahmen in Deutschland hätten erwartungsgemäß das Ergebnis des Linzer Stahlkonzerns im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2024/25 belastet. Der Gewinn für den Zeitraum April bis September sei im Vergleich zum Vorjahreshalbjahr um rund ein Drittel zurückgegangen. Die EBITDA-Prognose für das Gesamtjahr sei daraufhin von rund EUR 1,7 Mrd. auf rund EUR 1,4 Mrd. gesenkt worden. Der Analystenkonsens gehe derzeit von einem leicht höheren EBITDA aus, sodass eine positive Überraschung schwierig werde.
Gedämpft würden die Aussichten für Stahl durch den weiteren Kapazitätsaufbau in den Schwellenländern. Worldsteel gehe davon aus, dass die Stahlnachfrage bis 2025 um 1,2% steigen werde (gegenüber einem weltweiten BIP-Wachstum von 3,0%), was einer zusätzlichen Nachfrage von rund 20 Mio. t entspreche, während die angebotenen Kapazitäten laut OECD um rund 50 Mio. t zunehmen würden, wodurch sich die bereits seit einiger Zeit bestehenden weltweiten Überkapazitäten weiter erhöhen würden.
Die Preisszenarien für Kohlenstoffstahl, der für die margenstärkere Steel Division von Bedeutung sei, die sich auf die Herstellung von Flachstahlprodukten konzentriere, würden für 2025 einen Preisrückgang für warmgewalzte Stahlbänder in Europa erwarten lassen. Der Durchschnittspreis pro Tonne werde auf USD 583 geschätzt, 2026 solle der Verkaufspreis leicht auf USD 591 ansteigen.
Etwas attraktiver seien die Prognosen für rostfreien Stahl: Auch hier herrsche ebenso ein Überangebot (ca. 12 Mio. t gegenüber einer Weltproduktion von 60 Mio. t), dennoch gehe der Konsens aufgrund der dynamischeren Nachfrage und des geringeren Importdrucks von einem etwas attraktiveren Preisszenario als bei Kohlenstoffstahl aus. Niedrigere Refinanzierungskosten und Lagerbestände der Endabnehmer (Bau- und Motorenindustrie) würden diese These stützen.
Der Transaktionspreis für Edelstahl (Grundpreis + Legierungszuschlag) dürfte 2025 zwar noch moderat ausfallen, für 2026 würden jedoch Preisaufschläge von 10% gegenüber 2025 prognostiziert. Die Bedeutung von rostfreiem Stahl für voestalpine spiegele sich insbesondere in der Division High Performance Metals wider, die rund 21% des Gesamtumsatzes ausmache, aber seit der Periode ab März 2024 rote Zahlen schreibe.
Als Hauptbestandteil der Stahlproduktion sei der Eisenerzpreis ein wesentlicher Kostenfaktor. Die Preisentwicklung von Eisenerz sei traditionell eng mit der Stahlproduktion in China verbunden, das für mehr als die Hälfte der weltweiten Stahlproduktion verantwortlich sei. Im Geschäftsjahr 2024/25 habe der Preis zwischen USD 100 und USD 130 pro Tonne geschwankt, für 2026 lägen die Prognosen bei USD 90, was auch der langfristigen Prognose für Eisenerz entspreche.
Kokskohle wiederum sei die Basis für die Herstellung von metallurgischem Koks und damit ein wesentlicher Primärrohstoff für die Rohstahlerzeugung mit der Hochofentechnologie, bei der Eisenerz reduziert und Roheisen gewonnen werde. Die Einkaufspreise für Kokskohle und Kraftwerkskohle seien langfristig rückläufig, auch wenn dies 2025 noch kaum spürbar sein werde. Alternativen zur Kohleverstromung (z.B. Wasserstoffstrategie) seien teuer und befänden sich noch in der Entwicklungsphase. Bis zur vollständigen Umsetzung der Initiative "greentec steel" bleibe voestalpine auf die klassischen Energieträger Kohle und Strom angewiesen.
Die voestalpine-Aktie weise aus Bewertungssicht einen gewissen Aufschlag gegenüber der engeren Peergroup auf, der sich aus der überdurchschnittlichen EBIT-Marge aufgrund des hochwertigen Stahlportfolios erkläre. Seit Mitte 2021 habe sich im Vergleich zur eigenen 10-jährigen Bewertungshistorie ein signifikanter Bewertungsabschlag manifestiert, der aktuell vor allem aus der langfristigen Unterbewertung bei KGV und KBV resultiere. Im Vergleich zu anderen österreichischen Titeln sowie zum europäischen Grundstoffsektor werde die Aktie jedoch als "fair" bewertet eingestuft.
Ein positiver Punkt, der neben der Margenstärke einen höheren Aufschlag rechtfertige, sei die vergleichsweise niedrige Verschuldungssituation: Die Zinsdeckungsquote (ICR) habe zuletzt mit knapp 2,5x zwar auf dem niedrigsten Stand seit Ende 2020 und deutlich unter dem langjährigen Durchschnitt von knapp 5x, aber immer noch signifikant über dem Branchenmedian gelegen. Langfristig sollten die Leitzinssenkungen der EZB die Refinanzierung wieder entlasten.
Fazit: Die Stahlpreise in der EU dürften erst dann wieder steigen, wenn sich die Zinssenkungen der EZB in einer verbesserten Grundnachfrage der Endabnehmer wie Maschinenbau und Automobilindustrie niederschlagen würden. Das Risiko höherer Exportzölle könnte eine Nachfrageerholung jedoch im Keim ersticken. Der Konsens rechne trotz zweier Gewinnwarnungen im Vorjahr weiterhin mit einem leicht höheren EBITDA für voestalpine.
Auf Segmentebene würden die Analysten der RBI weiterhin rostfreien Stahl gegenüber Kohlenstoffstahl bevorzugen, vor allem aufgrund der besseren Zinssensitivität und des geringeren Engagements in der Automobilindustrie. Im Vorfeld der Quartalszahlen Mitte Februar würden die Analysten der RBI voestalpine nun auf "Kauf" (mit Kursziel EUR 23,00) hochstufen, da das Exposure in der Automobilindustrie durch die guten Aussichten in den anderen Endmärkten mehr als ausgeglichen werde.
2024 sei die Aktie abgestraft worden, was nun bewertungs- und bilanzseitig Rückenwind gebe, ein charttechnisch erfolgreicher Börsenstart sei bereits ab Mitte Januar gelungen. Das Kursziel ergebe sich neben einem Discounted-Cashflow-Modell aus einem relativen Bewertungsansatz, der auf Basis von Multiples auch einen im historischen Kontext angemessenen Aufschlag gegenüber dem breiten Aktienmarkt und einer engeren Peergroup berücksichtige.
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG, rät die voestalpine-Aktie zu kaufen. (Analyse vom 30.01.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (30.01.2025/ac/a/a)
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), rät in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der voestalpine AG (ISIN: AT0000937503, WKN: 897200, Ticker-Symbol: VAS, Wiener Börse-Symbol: VOE) zu kaufen.
voestalpine habe im vergangenen Jahr eine mäßige Performance an der Börse (-36%) verzeichnet und zweimal die Gewinnprognose aufgrund der sich verschlechternden Aussichten im Automobilsektor gesenkt, der nach wie vor der mit Abstand wichtigste Absatzmarkt des Unternehmens sei. Mit fast zwei Dritteln seines Umsatzes sei der Konzern am stärksten von Europa (und insbesondere den EU-Ländern) abhängig, auch wenn ihn seine Positionierung im oberen Marktsegment teilweise vor der schwachen Konjunktur schütze.
Dies und Restrukturierungsmaßnahmen in Deutschland hätten erwartungsgemäß das Ergebnis des Linzer Stahlkonzerns im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2024/25 belastet. Der Gewinn für den Zeitraum April bis September sei im Vergleich zum Vorjahreshalbjahr um rund ein Drittel zurückgegangen. Die EBITDA-Prognose für das Gesamtjahr sei daraufhin von rund EUR 1,7 Mrd. auf rund EUR 1,4 Mrd. gesenkt worden. Der Analystenkonsens gehe derzeit von einem leicht höheren EBITDA aus, sodass eine positive Überraschung schwierig werde.
Gedämpft würden die Aussichten für Stahl durch den weiteren Kapazitätsaufbau in den Schwellenländern. Worldsteel gehe davon aus, dass die Stahlnachfrage bis 2025 um 1,2% steigen werde (gegenüber einem weltweiten BIP-Wachstum von 3,0%), was einer zusätzlichen Nachfrage von rund 20 Mio. t entspreche, während die angebotenen Kapazitäten laut OECD um rund 50 Mio. t zunehmen würden, wodurch sich die bereits seit einiger Zeit bestehenden weltweiten Überkapazitäten weiter erhöhen würden.
Die Preisszenarien für Kohlenstoffstahl, der für die margenstärkere Steel Division von Bedeutung sei, die sich auf die Herstellung von Flachstahlprodukten konzentriere, würden für 2025 einen Preisrückgang für warmgewalzte Stahlbänder in Europa erwarten lassen. Der Durchschnittspreis pro Tonne werde auf USD 583 geschätzt, 2026 solle der Verkaufspreis leicht auf USD 591 ansteigen.
Etwas attraktiver seien die Prognosen für rostfreien Stahl: Auch hier herrsche ebenso ein Überangebot (ca. 12 Mio. t gegenüber einer Weltproduktion von 60 Mio. t), dennoch gehe der Konsens aufgrund der dynamischeren Nachfrage und des geringeren Importdrucks von einem etwas attraktiveren Preisszenario als bei Kohlenstoffstahl aus. Niedrigere Refinanzierungskosten und Lagerbestände der Endabnehmer (Bau- und Motorenindustrie) würden diese These stützen.
Der Transaktionspreis für Edelstahl (Grundpreis + Legierungszuschlag) dürfte 2025 zwar noch moderat ausfallen, für 2026 würden jedoch Preisaufschläge von 10% gegenüber 2025 prognostiziert. Die Bedeutung von rostfreiem Stahl für voestalpine spiegele sich insbesondere in der Division High Performance Metals wider, die rund 21% des Gesamtumsatzes ausmache, aber seit der Periode ab März 2024 rote Zahlen schreibe.
Als Hauptbestandteil der Stahlproduktion sei der Eisenerzpreis ein wesentlicher Kostenfaktor. Die Preisentwicklung von Eisenerz sei traditionell eng mit der Stahlproduktion in China verbunden, das für mehr als die Hälfte der weltweiten Stahlproduktion verantwortlich sei. Im Geschäftsjahr 2024/25 habe der Preis zwischen USD 100 und USD 130 pro Tonne geschwankt, für 2026 lägen die Prognosen bei USD 90, was auch der langfristigen Prognose für Eisenerz entspreche.
Kokskohle wiederum sei die Basis für die Herstellung von metallurgischem Koks und damit ein wesentlicher Primärrohstoff für die Rohstahlerzeugung mit der Hochofentechnologie, bei der Eisenerz reduziert und Roheisen gewonnen werde. Die Einkaufspreise für Kokskohle und Kraftwerkskohle seien langfristig rückläufig, auch wenn dies 2025 noch kaum spürbar sein werde. Alternativen zur Kohleverstromung (z.B. Wasserstoffstrategie) seien teuer und befänden sich noch in der Entwicklungsphase. Bis zur vollständigen Umsetzung der Initiative "greentec steel" bleibe voestalpine auf die klassischen Energieträger Kohle und Strom angewiesen.
Die voestalpine-Aktie weise aus Bewertungssicht einen gewissen Aufschlag gegenüber der engeren Peergroup auf, der sich aus der überdurchschnittlichen EBIT-Marge aufgrund des hochwertigen Stahlportfolios erkläre. Seit Mitte 2021 habe sich im Vergleich zur eigenen 10-jährigen Bewertungshistorie ein signifikanter Bewertungsabschlag manifestiert, der aktuell vor allem aus der langfristigen Unterbewertung bei KGV und KBV resultiere. Im Vergleich zu anderen österreichischen Titeln sowie zum europäischen Grundstoffsektor werde die Aktie jedoch als "fair" bewertet eingestuft.
Ein positiver Punkt, der neben der Margenstärke einen höheren Aufschlag rechtfertige, sei die vergleichsweise niedrige Verschuldungssituation: Die Zinsdeckungsquote (ICR) habe zuletzt mit knapp 2,5x zwar auf dem niedrigsten Stand seit Ende 2020 und deutlich unter dem langjährigen Durchschnitt von knapp 5x, aber immer noch signifikant über dem Branchenmedian gelegen. Langfristig sollten die Leitzinssenkungen der EZB die Refinanzierung wieder entlasten.
Fazit: Die Stahlpreise in der EU dürften erst dann wieder steigen, wenn sich die Zinssenkungen der EZB in einer verbesserten Grundnachfrage der Endabnehmer wie Maschinenbau und Automobilindustrie niederschlagen würden. Das Risiko höherer Exportzölle könnte eine Nachfrageerholung jedoch im Keim ersticken. Der Konsens rechne trotz zweier Gewinnwarnungen im Vorjahr weiterhin mit einem leicht höheren EBITDA für voestalpine.
Auf Segmentebene würden die Analysten der RBI weiterhin rostfreien Stahl gegenüber Kohlenstoffstahl bevorzugen, vor allem aufgrund der besseren Zinssensitivität und des geringeren Engagements in der Automobilindustrie. Im Vorfeld der Quartalszahlen Mitte Februar würden die Analysten der RBI voestalpine nun auf "Kauf" (mit Kursziel EUR 23,00) hochstufen, da das Exposure in der Automobilindustrie durch die guten Aussichten in den anderen Endmärkten mehr als ausgeglichen werde.
2024 sei die Aktie abgestraft worden, was nun bewertungs- und bilanzseitig Rückenwind gebe, ein charttechnisch erfolgreicher Börsenstart sei bereits ab Mitte Januar gelungen. Das Kursziel ergebe sich neben einem Discounted-Cashflow-Modell aus einem relativen Bewertungsansatz, der auf Basis von Multiples auch einen im historischen Kontext angemessenen Aufschlag gegenüber dem breiten Aktienmarkt und einer engeren Peergroup berücksichtige.
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG, rät die voestalpine-Aktie zu kaufen. (Analyse vom 30.01.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (30.01.2025/ac/a/a)
Archivbeitrag vom 30.01.2025. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.