Wien (www.aktiencheck.de) - Mayr-Melnhof-Aktienanalyse von der Raiffeisen Bank International AG:
Markus Remis, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), nimmt in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der Mayr-Melnhof Karton AG (ISIN: AT0000938204, WKN: 890447, Ticker-Symbol: MYM, Wiener Börse-Symbol: MMK) unter die Lupe.
MM Board & Paper: Für das Geschäftsjahr 2024 erwarte Remis das zweite Jahr in Folge einen operativen Verlust (EUR -24 Mio. gegenüber EUR -20 Mio. im Geschäftsjahr 2023). Ausgehend von einem niedrigen Ausgangsniveau im letzten Jahr, aufgrund von markt- und sanierungsbedingten Ausfällen, habe das Segment MM Board & Paper im ersten Halbjahr 2024 zwar einen deutlichen Mengenanstieg erzielen können (verkaufte Tonnage sei um 18% gestiegen), dennoch bleibe das Niveau 11% unter dem des ersten Halbjahres 2022. Der Umsatzanstieg sei allerdings von sinkenden Preisen ausgeglichen worden, was sich in Kombination mit einer niedrigen Kapazitätsauslastung negativ auf das Ergebnis ausgewirkt habe. Remis gehe davon aus, dass das Segment auch im dritten Quartal in den roten Zahlen bleiben werde, da Wartungsstillstände in den Werken Kwidzyn und Kotkamills zu einer geringeren Produktion geführt haben sollten. Betrachte man die Entwicklung des Durchschnittspreises pro Tonne, so sei in den letzten Quartalen ein Aufwärtstrend zu beobachten. Im zweiten Quartal dieses Jahres seien selektive Preiserhöhungen für Recyclingfaserkarton umgesetzt worden und für das dritte Quartal habe das Management Erhöhungen für Frischfaserkarton angekündigt. Insgesamt sei jedoch zu konstatieren, dass der Konzern aufgrund der ungünstigen Rahmenbedingungen derzeit nur eine eingeschränkte Preissetzungsmacht habe. Für das Geschäftsjahr 2025/26 erwarte Remis einen Anstieg des EBIT auf EUR 66 Mio., was einer Marge von nur 3% entspreche. Im Vergleich zu historischen Standards (Geschäftsjahre 2011 bis 2021 Median von 7,2%) erscheine dies als ein konservatives Niveau. Während ein Teil des geschätzten Anstiegs auf interne Kostensenkungsmaßnahmen und Unterstützung durch niedrigere Energiekosten zurückzuführen sei, glaube Remis, dass ein signifikanterer Aufwärtstrend nur in einem günstigeren Mengen- und Preisumfeld möglich wäre, was angesichts der aktuellen Handelsbedingungen unwahrscheinlich sei.
MM Packaging: Mit der Veröffentlichung der Q2 2024-Ergebnisse habe das Unternehmen die Division MM Packaging in zwei Segmente aufgeteilt: MM Food & Premium Packaging und MM Pharma & Healthcare Packaging. Letzteres repräsentiere neben dem Altgeschäft von Mayr-Melnhof (inklusive der Ileos-Akquisition) die Akquisitionen von Essentra und Eson Pac. Während sich der Abbau von Lagerbeständen und die vorübergehend geringere Produktion von Pharmakunden negativ auf die Volumina im ersten Halbjahr ausgewirkt hätten (-3%), erwarte Remis eine allmähliche Verbesserung der Dynamik in den kommenden Quartalen. Neben einer höheren Kapazitätsauslastung dürften die Maßnahmen zur Verbesserung der Produktionseffizienz und Synergien in der Lieferkette zu einer deutlichen Verbesserung der Margen führen. Längerfristig halte das Management eine operative Marge von 10% für erreichbar, während Remis für das laufende Jahr eine Verbesserung auf 6,2% erwarte und bis zum Geschäftsjahr 2026 einen weiteren Anstieg auf 7,9% prognostiziere.
MM Food & Premium Packaging sei im ersten Halbjahr 2024 einem mengen- und preisbedingten Druck auf das Ergebnis ausgesetzt gewesen. Aufgrund von Kostensenkungs- und Effizienzmaßnahmen habe das Segment dennoch eine solide Rentabilität von fast 10% erzielen können, die nur geringfügig unter der Marge des ersten Halbjahres 2023 gelegen habe. Während auf der einen Seite der Verbraucherkonsum rückläufig sei, sollten sich der Fokus auf den Ausbau neuer Bereiche (z. B. hochgradig kundenspezifischer Digitaldruck) und Produktmixverbesserungen (u. a. selektiver Verzicht auf margenschwache Produkte) positiv auf das Geschäftsmodell auswirken. Aufgrund der sich leicht verbessernden Wirtschaftsdynamik halte Remis ein Volumenwachstum von 3 bis 4% im Geschäftsjahr 2025/26 für realistisch. Bei den Margen gehe Remis von einer Bandbreite von 9,9% bis 9,5% bzw. 9,8% als Basisszenario aus, was zu EBIT-Schätzungen von EUR 166 Mio., EUR 164 Mio. bzw. EUR 178 Mio. für die Geschäftsjahre 2024 bis 2026 führen würde.
Rückläufige Gewinne hätten im vergangenen Jahr für eine spürbare Zäsur in der bislang ausgezeichneten Dividendenentwicklung von Mayr-Melnhof gesorgt. Trotz des für das laufende Jahr prognostizierten Rückgangs des Gewinns je Aktie um 11% auf EUR 3,88 erwarte Remis für das Geschäftsjahr 2024 eine unveränderte Dividende von EUR 1,50. Bei steigenden Nettogewinnen prognostiziere er für die nächsten Jahre eine Erhöhung der Dividende auf EUR 2,20 und später EUR 3,00.
Markus Remis, Analyst der RBI, bestätigt seine "Halten"-Empfehlung mit einem neuen Kursziel von EUR 93 (davor EUR 123). Grund dafür sei eine deutliche Reduktion seiner Schätzungen, die nur teilweise von niedrigen Investitions- und Kapitalkostenannahmen kompensiert würden. Angesichts des volatileren Margenprofils des Konzerns, als Resultat der starken akquisitionsgetriebenen Wachstumsschritte der letzten Jahre, bleibe der Analyst bei seiner neutralen Einschätzung des Investment Case. Diese Haltung hänge vor allem mit der geringen Visibilität der Erholung im Segment MM Board & Paper zusammen, in welchem gedämpfte Nachfragetrends auf einen Angebotsüberschuss treffen und somit den Spielraum auf der Preisseite begrenzen würden. Kurzfristig erwarte der Analyst nicht, dass die Q3-Ergebnisse am 7. November einen Kurskatalysator darstellen würden. (Analyse vom 05.11.2024)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (05.11.2024/ac/a/a)
Markus Remis, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), nimmt in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der Mayr-Melnhof Karton AG (ISIN: AT0000938204, WKN: 890447, Ticker-Symbol: MYM, Wiener Börse-Symbol: MMK) unter die Lupe.
MM Board & Paper: Für das Geschäftsjahr 2024 erwarte Remis das zweite Jahr in Folge einen operativen Verlust (EUR -24 Mio. gegenüber EUR -20 Mio. im Geschäftsjahr 2023). Ausgehend von einem niedrigen Ausgangsniveau im letzten Jahr, aufgrund von markt- und sanierungsbedingten Ausfällen, habe das Segment MM Board & Paper im ersten Halbjahr 2024 zwar einen deutlichen Mengenanstieg erzielen können (verkaufte Tonnage sei um 18% gestiegen), dennoch bleibe das Niveau 11% unter dem des ersten Halbjahres 2022. Der Umsatzanstieg sei allerdings von sinkenden Preisen ausgeglichen worden, was sich in Kombination mit einer niedrigen Kapazitätsauslastung negativ auf das Ergebnis ausgewirkt habe. Remis gehe davon aus, dass das Segment auch im dritten Quartal in den roten Zahlen bleiben werde, da Wartungsstillstände in den Werken Kwidzyn und Kotkamills zu einer geringeren Produktion geführt haben sollten. Betrachte man die Entwicklung des Durchschnittspreises pro Tonne, so sei in den letzten Quartalen ein Aufwärtstrend zu beobachten. Im zweiten Quartal dieses Jahres seien selektive Preiserhöhungen für Recyclingfaserkarton umgesetzt worden und für das dritte Quartal habe das Management Erhöhungen für Frischfaserkarton angekündigt. Insgesamt sei jedoch zu konstatieren, dass der Konzern aufgrund der ungünstigen Rahmenbedingungen derzeit nur eine eingeschränkte Preissetzungsmacht habe. Für das Geschäftsjahr 2025/26 erwarte Remis einen Anstieg des EBIT auf EUR 66 Mio., was einer Marge von nur 3% entspreche. Im Vergleich zu historischen Standards (Geschäftsjahre 2011 bis 2021 Median von 7,2%) erscheine dies als ein konservatives Niveau. Während ein Teil des geschätzten Anstiegs auf interne Kostensenkungsmaßnahmen und Unterstützung durch niedrigere Energiekosten zurückzuführen sei, glaube Remis, dass ein signifikanterer Aufwärtstrend nur in einem günstigeren Mengen- und Preisumfeld möglich wäre, was angesichts der aktuellen Handelsbedingungen unwahrscheinlich sei.
MM Packaging: Mit der Veröffentlichung der Q2 2024-Ergebnisse habe das Unternehmen die Division MM Packaging in zwei Segmente aufgeteilt: MM Food & Premium Packaging und MM Pharma & Healthcare Packaging. Letzteres repräsentiere neben dem Altgeschäft von Mayr-Melnhof (inklusive der Ileos-Akquisition) die Akquisitionen von Essentra und Eson Pac. Während sich der Abbau von Lagerbeständen und die vorübergehend geringere Produktion von Pharmakunden negativ auf die Volumina im ersten Halbjahr ausgewirkt hätten (-3%), erwarte Remis eine allmähliche Verbesserung der Dynamik in den kommenden Quartalen. Neben einer höheren Kapazitätsauslastung dürften die Maßnahmen zur Verbesserung der Produktionseffizienz und Synergien in der Lieferkette zu einer deutlichen Verbesserung der Margen führen. Längerfristig halte das Management eine operative Marge von 10% für erreichbar, während Remis für das laufende Jahr eine Verbesserung auf 6,2% erwarte und bis zum Geschäftsjahr 2026 einen weiteren Anstieg auf 7,9% prognostiziere.
MM Food & Premium Packaging sei im ersten Halbjahr 2024 einem mengen- und preisbedingten Druck auf das Ergebnis ausgesetzt gewesen. Aufgrund von Kostensenkungs- und Effizienzmaßnahmen habe das Segment dennoch eine solide Rentabilität von fast 10% erzielen können, die nur geringfügig unter der Marge des ersten Halbjahres 2023 gelegen habe. Während auf der einen Seite der Verbraucherkonsum rückläufig sei, sollten sich der Fokus auf den Ausbau neuer Bereiche (z. B. hochgradig kundenspezifischer Digitaldruck) und Produktmixverbesserungen (u. a. selektiver Verzicht auf margenschwache Produkte) positiv auf das Geschäftsmodell auswirken. Aufgrund der sich leicht verbessernden Wirtschaftsdynamik halte Remis ein Volumenwachstum von 3 bis 4% im Geschäftsjahr 2025/26 für realistisch. Bei den Margen gehe Remis von einer Bandbreite von 9,9% bis 9,5% bzw. 9,8% als Basisszenario aus, was zu EBIT-Schätzungen von EUR 166 Mio., EUR 164 Mio. bzw. EUR 178 Mio. für die Geschäftsjahre 2024 bis 2026 führen würde.
Rückläufige Gewinne hätten im vergangenen Jahr für eine spürbare Zäsur in der bislang ausgezeichneten Dividendenentwicklung von Mayr-Melnhof gesorgt. Trotz des für das laufende Jahr prognostizierten Rückgangs des Gewinns je Aktie um 11% auf EUR 3,88 erwarte Remis für das Geschäftsjahr 2024 eine unveränderte Dividende von EUR 1,50. Bei steigenden Nettogewinnen prognostiziere er für die nächsten Jahre eine Erhöhung der Dividende auf EUR 2,20 und später EUR 3,00.
Markus Remis, Analyst der RBI, bestätigt seine "Halten"-Empfehlung mit einem neuen Kursziel von EUR 93 (davor EUR 123). Grund dafür sei eine deutliche Reduktion seiner Schätzungen, die nur teilweise von niedrigen Investitions- und Kapitalkostenannahmen kompensiert würden. Angesichts des volatileren Margenprofils des Konzerns, als Resultat der starken akquisitionsgetriebenen Wachstumsschritte der letzten Jahre, bleibe der Analyst bei seiner neutralen Einschätzung des Investment Case. Diese Haltung hänge vor allem mit der geringen Visibilität der Erholung im Segment MM Board & Paper zusammen, in welchem gedämpfte Nachfragetrends auf einen Angebotsüberschuss treffen und somit den Spielraum auf der Preisseite begrenzen würden. Kurzfristig erwarte der Analyst nicht, dass die Q3-Ergebnisse am 7. November einen Kurskatalysator darstellen würden. (Analyse vom 05.11.2024)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (05.11.2024/ac/a/a)
Archivbeitrag vom 05.11.2024. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.