Kapitalmarkt im Wandel: Spin-offs und Kerngeschäfte als neuer Investorenliebling

Frankfurt (www.aktiencheck.de) - Modezyklen gibt es auch am Kapitalmarkt: Während früher diversifizierte Konglomerate wie ITT und General Electric bei Investoren angesagt waren, sind es heute fokussierte Unternehmen mit klarer Ausrichtung. Thomas Meier, Portfoliomanager im Team Global Dividend bei MainFirst, nimmt den neuesten Trend in den Fokus, der noch länger anhalten könnte.

"Tatsächlich gibt es immer wieder wechselnde Vorlieben der Investoren bei der strukturellen Aufstellung von Unternehmen, wenn auch in längeren Zyklen. Aktuell und auf absehbare Zeit in Mode sind Spin-offs, Teilbörsengänge und die Konzentration auf Kerngeschäfte", erkläre der Portfoliomanager.

"In den 1960er und 1970er Jahren gab es am Kapitalmarkt sozusagen eine Vorliebe für Supertanker, die dem Wellengang trotzen können", so Meier weiter. Damals hätten Investoren Unternehmen geschätzt, die breit aufgestellt waren und als Konglomerate über ein diversifiziertes Portfolio von Aktivitäten verfügten, um Konjunktur- und Sektorzyklen gut abfedern zu können. Als klassisches Beispiel nenne der MainFirst-Experte den US-amerikanischen Mischkonzern ITT. "Neben der Elektronik investierte man damals mit Vorliebe in Versicherungen, Hotels, Autovermietungen und Automobilzulieferer, um nur einen Teil der vielfältigen Geschäftsfelder aufzuzählen", so Meier.

Vom Mischkonzern als Supertanker zum Spin-off als Schnellboot

In den 1980er Jahren habe unter dem Druck der Junkbond-Jäger eine zunehmende Fokussierung begonnen, wobei eine Vielzahl der Konzerne nach wie vor diversifiziert aufgestellt gewesen sei, dazu habe etwa Siemens in Europa gehört. Noch rund um die Jahrtausendwende sei General Electric das Unternehmen mit der weltweit größten Marktkapitalisierung gewesen, zum Angebot des Konzerns hätten neben Flugzeugturbinen, Haushaltsgeräten und Medien auch Finanzierungen gehört.

"Spätestens seit der globalen Finanzkrise 2008 hat sich der Modegeschmack der Investoren deutlich verändert und im Zeitablauf immer radikaler entwickelt: Statt dem breit aufgestellten Konzern als Supertanker bevorzugen die Investoren seither Schnellboote", befinde Aktienspezialist Meier. "Institutionelle wie auch aktivistische Investoren bevorzugen fokussierte Unternehmen und sprechen diesen eine höhere Bewertung zu. Der allgemeinhin bekannte Konglomeratsabschlag soll dabei langfristig entfallen."

Transaktionen dürften sich bei normalisiertem konjunkturellen Umfeld erholen

Dementsprechend häufig seien Spin-offs, Spartenverkäufe oder Börsengänge von Unternehmensteilen, Meier nenne Beispiele: "Nicht nur Teile von General Electric sind inzwischen an der Börse erfolgreich, auch in Europa findet eine zunehmende Konzentration auf Kerngeschäfte statt. Siemens spiegelt mit den Börsengängen der Töchter Siemens Energy und Healthineers diesen Trend wider. Auch Spin-offs bei Novartis (Sandoz) oder ABB (Accelleron) unterstreichen diese These." Er gehe davon aus, dass dieser Modezyklus noch länger anhalte und sich auch das Management breit aufgestellter Unternehmen wie Bayer, BASF, DHL oder OC Oerlikon immer wieder kritischen Fragen der Investoren werde stellen müssen.

"Nachhaltig entgegenwirken können hier nur branchenübergreifende Synergien und eine attraktive Bewertung. Der aufgrund des Ukraine-Krieges und gestiegener Zinsen zurückhaltende Trend bei Kapitalmarkttransaktionen sollte in einem sich normalisierenden konjunkturellen Umfeld deutlich zunehmen", erwarte Meier. "Dann dürften neben regional übergreifenden Übernahmen, Akquisitionen sowie Börsengängen von Private-Equity-Unternehmen auch die Themen Spin-offs und Teilbörsengänge weiterhin im Trend liegen." (06.02.2025/ac/a/m)