Wien (www.aktiencheck.de) - GSK-Aktienanalyse von der Raiffeisen Bank International AG:
Julian Lindinger, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), nimmt die Aktie von GSK plc (ISIN: GB00BN7SWP63, WKN: A3DMB5, Ticker-Symbol: GS71, London Stock Exchange-Symbol: GSK, NASDAQ OTC-Symbol: GLAXF) unter die Lupe.
Q1: Der Umsatz des britischen Pharmariesen habe sich im ersten Quartal 2026 währungsbereinigt um 5% auf GBP 7,63 Mrd. verbessert. Die Erwartungen von GBP 7,59 Mrd. hätten somit übertroffen werden können. Der Kerngewinn je Aktie sei währungsbereinigt um 9% auf GBP 0,47 gestiegen und habe damit ebenfalls über den erwarteten GBP 0,44 gelegen. Der Ausblick für das Gesamtjahr 2026 sei bestätigt worden. Der Konzern rechne weiterhin mit einem währungsbereinigten Umsatzwachstum von 3% bis 5%, nachdem im Jahr 2025 ein Wachstum von 7% erzielt worden sei. Für den Kerngewinn werde ein Wachstum von 7% bis 9% prognostiziert.
Segmente: GSK gliedere sein Geschäft in drei Segmente. General Medicines sei das reifere Basisgeschäft mit etablierten Produkten, vor allem bei Atemwegserkrankungen und Allgemeinmedizin. Dieses Segment liefere zwar wenig Wachstum, dafür aber stabile Cashflows. Vaccines umfasse über 20 verschiedene Impfstoffe. Für die kommenden Jahre werde hier mit stagnierenden, aber weitgehend stabilen Umsätzen gerechnet. Specialty Medicines schließlich beherberge die margenstärkeren Wachstumstreiber des Konzerns. Hier würden vor allem die Bereiche Onkologie sowie Respiratory/Immunology mit vielversprechenden Wachstumsraten punkten. Das Sorgenkind sei ausgerechnet der umsatzstärkste Bereich dieses Segments, nämlich HIV.
Patentklippe HIV: Das Behandlungsfeld HIV sei mit rund 24% Umsatzanteil eine tragende Säule für GSK. Zugleich aber auch die größte mittelfristige Schwachstelle. Denn der Wirkstoff Dolutegravir, Grundlage von vier wesentlichen HIV-Medikamenten des Konzerns, verliere ab 2028 seinen Patentschutz und sei damit dem Generikadruck ausgesetzt. GSKs strategische Antwort sei der Übergang von oralen Dolutegravir-Therapien zu langwirksamen Injektionsbehandlungen wie Cabenuva und Apretude, mit denen die HIV-Sparte über den Patentablauf hinaus auf nachhaltiges Wachstum ausgerichtet werden solle. Beide Präparate seien bereits am Markt, müssten derzeit jedoch alle zwei Monate injiziert werden. Um konkurrenzfähig zu bleiben, wolle GSK das Dosierungsintervall langfristig auf nur eine Injektion alle sechs Monate verlängern, denn Gileads Lenacapavir sei mit genau dieser Sechs-Monats-Dosierung bereits auf dem Markt. GSK hinke hier zeitlich jedoch deutlich hinterher. Für das Unternehmen seien zunächst nur Phase-II-Readouts zu einer viermonatlichen Dosierung im zweiten Halbjahr 2026 geplant. Ein Marktstart der Sechs-Monats-Variante liege damit in weiter Ferne und werde die Patentabläufe 2028 nicht mehr rechtzeitig auffangen können.
Auch abseits von Dolutegravir falle die Pipeline eher dünn aus, mit nur zwei Phase-III-Readouts im weiteren Verlauf des Jahres 2026. Der wichtigste davon betreffe Depemokimab, einen Wirkstoff gegen entzündliche und allergische Erkrankungen, der seit diesem Jahr am Markt sei. Bei positiven Studiendaten ließe sich die Indikation auf weitere Erkrankungen ausweiten, was die Wachstumsaussichten des Präparats erheblich verbessern würde. Die strategische Rolle von Depemokimab sei dabei klar definiert: Es solle das ebenfalls von GSK stammende Nucala schrittweise ablösen und damit dessen Patentklippe abfedern. Sein zentraler Vorteil liege im deutlich komfortableren Behandlungsschema mit einer Injektion nur alle sechs Monate, gegenüber alle ein bis zwei Monate bei Nucala. Zuletzt seien die Erwartungen jedoch gedämpft worden, da Depemokimab in einer Studie eine schwächere Wirksamkeit als Nucala gezeigt habe. Die entscheidenden Phase-III-Daten würden noch 2026 erwartet, eine Zulassung wäre bei positivem Ausgang 2027 oder 2028 möglich. Konsensschätzungen würden ab 2028 mit Blockbusterumsätzen rechnen.
US-Zölle: Seitens der US-Regierung seien neue Importzölle auf Markenpharmazeutika angekündigt worden. Die großen europäischen Pharmaunternehmen, darunter auch GSK, hätten jedoch im Gegenzug für MFN-bedingte Preissenkungen und Investitionszusagen in den USA eine Ausnahme von diesen 100-%-Zöllen für drei Jahre aushandeln können. GSK sei damit zunächst nicht betroffen. Für Importe aus der EU, Japan, Südkorea und der Schweiz bleibe der Zoll im Rahmen verschiedener Handelsabkommen auf 15% begrenzt, vorausgesetzt, die Abkommen würden halten. GB habe sogar 0% US-Zölle auf Pharmaexporte für mindestens drei Jahre aushandeln können. Im Gegenzug zahle das staatliche britische Gesundheitssystem (NHS) rund 25% höhere Nettopreise für innovative Medikamente. Für GSK sei das doppelt vorteilhaft: Als stark US-exponierter Konzern sichere der Null-Zoll den US-Marktzugang ab und verschaffe einen Kostenvorteil gegenüber Unternehmen ohne Zolldeals. Als großer NHS-Lieferant profitiere GSK zudem direkt von den höheren Inlandspreisen.
Bewertung: Im Vergleich zur Peergroup lasse sich ein deutlicher Bewertungsabschlag über sämtliche Preis- und EV-Multiples erkennen. Dieser sei durch die Haleon-Abspaltung 2022 aufgrund des weggefallenen stabilen Cashflows des Consumer-Health-Segments allerdings gerechtfertigt. Der derzeitige Discount befinde sich dabei im Bereich des langfristigen Durchschnitts seit der Abspaltung. Im Vergleich zur eigenen Historie lasse sich eine leichte Überbewertung von rund 15% erkennen. Alles in allem sehe Lindinger für die Aktie von GSK hinsichtlich der Bewertung daher kaum Luft nach oben.
GSK liefere kurzfristig ein überzeugendes Bild: Die Quartalszahlen würden die Erwartungen übertreffen und das US-Geschäft sei durch die Zolldeals weitgehend abgesichert, was zunächst für Stabilität sorgen sollte. Auf mittlere Sicht würden jedoch die strukturellen Belastungen überwiegen. Die Patentklippe ab 2028 treffe mit Dolutegravir ausgerechnet den umsatzstärksten HIV-Bereich, während die Nachfolgetherapien zu spät kämen, um den Generikadruck rechtzeitig abzufedern. Verschärft werde dies durch eine insgesamt dünne Pipeline, in der zuletzt auch der Hoffnungsträger Depemokimab einen Dämpfer erhalten habe. Auch auf der Bewertungsseite halte sich das Aufwärtspotenzial in Grenzen.
Julian Lindinger, Analyst der RBI, bleibt daher bei seiner HALTEN-Empfehlung für die GSK-Aktie bei einem leicht erhöhten Kursziel von GBp 1.950 (zuvor: GBp 1.850). Dieses basiere auf einem Multiples-Bewertungsmodell, das GSK auf Basis diverser Preis- sowie EV-Multiples mit der eigenen Historie und der Peergroup vergleiche. Die Zahlen würden auf Konsensschätzungen basieren. (Analyse vom 19.05.2026)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (19.05.2026/ac/a/a)
Julian Lindinger, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), nimmt die Aktie von GSK plc (ISIN: GB00BN7SWP63, WKN: A3DMB5, Ticker-Symbol: GS71, London Stock Exchange-Symbol: GSK, NASDAQ OTC-Symbol: GLAXF) unter die Lupe.
Q1: Der Umsatz des britischen Pharmariesen habe sich im ersten Quartal 2026 währungsbereinigt um 5% auf GBP 7,63 Mrd. verbessert. Die Erwartungen von GBP 7,59 Mrd. hätten somit übertroffen werden können. Der Kerngewinn je Aktie sei währungsbereinigt um 9% auf GBP 0,47 gestiegen und habe damit ebenfalls über den erwarteten GBP 0,44 gelegen. Der Ausblick für das Gesamtjahr 2026 sei bestätigt worden. Der Konzern rechne weiterhin mit einem währungsbereinigten Umsatzwachstum von 3% bis 5%, nachdem im Jahr 2025 ein Wachstum von 7% erzielt worden sei. Für den Kerngewinn werde ein Wachstum von 7% bis 9% prognostiziert.
Segmente: GSK gliedere sein Geschäft in drei Segmente. General Medicines sei das reifere Basisgeschäft mit etablierten Produkten, vor allem bei Atemwegserkrankungen und Allgemeinmedizin. Dieses Segment liefere zwar wenig Wachstum, dafür aber stabile Cashflows. Vaccines umfasse über 20 verschiedene Impfstoffe. Für die kommenden Jahre werde hier mit stagnierenden, aber weitgehend stabilen Umsätzen gerechnet. Specialty Medicines schließlich beherberge die margenstärkeren Wachstumstreiber des Konzerns. Hier würden vor allem die Bereiche Onkologie sowie Respiratory/Immunology mit vielversprechenden Wachstumsraten punkten. Das Sorgenkind sei ausgerechnet der umsatzstärkste Bereich dieses Segments, nämlich HIV.
Patentklippe HIV: Das Behandlungsfeld HIV sei mit rund 24% Umsatzanteil eine tragende Säule für GSK. Zugleich aber auch die größte mittelfristige Schwachstelle. Denn der Wirkstoff Dolutegravir, Grundlage von vier wesentlichen HIV-Medikamenten des Konzerns, verliere ab 2028 seinen Patentschutz und sei damit dem Generikadruck ausgesetzt. GSKs strategische Antwort sei der Übergang von oralen Dolutegravir-Therapien zu langwirksamen Injektionsbehandlungen wie Cabenuva und Apretude, mit denen die HIV-Sparte über den Patentablauf hinaus auf nachhaltiges Wachstum ausgerichtet werden solle. Beide Präparate seien bereits am Markt, müssten derzeit jedoch alle zwei Monate injiziert werden. Um konkurrenzfähig zu bleiben, wolle GSK das Dosierungsintervall langfristig auf nur eine Injektion alle sechs Monate verlängern, denn Gileads Lenacapavir sei mit genau dieser Sechs-Monats-Dosierung bereits auf dem Markt. GSK hinke hier zeitlich jedoch deutlich hinterher. Für das Unternehmen seien zunächst nur Phase-II-Readouts zu einer viermonatlichen Dosierung im zweiten Halbjahr 2026 geplant. Ein Marktstart der Sechs-Monats-Variante liege damit in weiter Ferne und werde die Patentabläufe 2028 nicht mehr rechtzeitig auffangen können.
Auch abseits von Dolutegravir falle die Pipeline eher dünn aus, mit nur zwei Phase-III-Readouts im weiteren Verlauf des Jahres 2026. Der wichtigste davon betreffe Depemokimab, einen Wirkstoff gegen entzündliche und allergische Erkrankungen, der seit diesem Jahr am Markt sei. Bei positiven Studiendaten ließe sich die Indikation auf weitere Erkrankungen ausweiten, was die Wachstumsaussichten des Präparats erheblich verbessern würde. Die strategische Rolle von Depemokimab sei dabei klar definiert: Es solle das ebenfalls von GSK stammende Nucala schrittweise ablösen und damit dessen Patentklippe abfedern. Sein zentraler Vorteil liege im deutlich komfortableren Behandlungsschema mit einer Injektion nur alle sechs Monate, gegenüber alle ein bis zwei Monate bei Nucala. Zuletzt seien die Erwartungen jedoch gedämpft worden, da Depemokimab in einer Studie eine schwächere Wirksamkeit als Nucala gezeigt habe. Die entscheidenden Phase-III-Daten würden noch 2026 erwartet, eine Zulassung wäre bei positivem Ausgang 2027 oder 2028 möglich. Konsensschätzungen würden ab 2028 mit Blockbusterumsätzen rechnen.
US-Zölle: Seitens der US-Regierung seien neue Importzölle auf Markenpharmazeutika angekündigt worden. Die großen europäischen Pharmaunternehmen, darunter auch GSK, hätten jedoch im Gegenzug für MFN-bedingte Preissenkungen und Investitionszusagen in den USA eine Ausnahme von diesen 100-%-Zöllen für drei Jahre aushandeln können. GSK sei damit zunächst nicht betroffen. Für Importe aus der EU, Japan, Südkorea und der Schweiz bleibe der Zoll im Rahmen verschiedener Handelsabkommen auf 15% begrenzt, vorausgesetzt, die Abkommen würden halten. GB habe sogar 0% US-Zölle auf Pharmaexporte für mindestens drei Jahre aushandeln können. Im Gegenzug zahle das staatliche britische Gesundheitssystem (NHS) rund 25% höhere Nettopreise für innovative Medikamente. Für GSK sei das doppelt vorteilhaft: Als stark US-exponierter Konzern sichere der Null-Zoll den US-Marktzugang ab und verschaffe einen Kostenvorteil gegenüber Unternehmen ohne Zolldeals. Als großer NHS-Lieferant profitiere GSK zudem direkt von den höheren Inlandspreisen.
Bewertung: Im Vergleich zur Peergroup lasse sich ein deutlicher Bewertungsabschlag über sämtliche Preis- und EV-Multiples erkennen. Dieser sei durch die Haleon-Abspaltung 2022 aufgrund des weggefallenen stabilen Cashflows des Consumer-Health-Segments allerdings gerechtfertigt. Der derzeitige Discount befinde sich dabei im Bereich des langfristigen Durchschnitts seit der Abspaltung. Im Vergleich zur eigenen Historie lasse sich eine leichte Überbewertung von rund 15% erkennen. Alles in allem sehe Lindinger für die Aktie von GSK hinsichtlich der Bewertung daher kaum Luft nach oben.
GSK liefere kurzfristig ein überzeugendes Bild: Die Quartalszahlen würden die Erwartungen übertreffen und das US-Geschäft sei durch die Zolldeals weitgehend abgesichert, was zunächst für Stabilität sorgen sollte. Auf mittlere Sicht würden jedoch die strukturellen Belastungen überwiegen. Die Patentklippe ab 2028 treffe mit Dolutegravir ausgerechnet den umsatzstärksten HIV-Bereich, während die Nachfolgetherapien zu spät kämen, um den Generikadruck rechtzeitig abzufedern. Verschärft werde dies durch eine insgesamt dünne Pipeline, in der zuletzt auch der Hoffnungsträger Depemokimab einen Dämpfer erhalten habe. Auch auf der Bewertungsseite halte sich das Aufwärtspotenzial in Grenzen.
Julian Lindinger, Analyst der RBI, bleibt daher bei seiner HALTEN-Empfehlung für die GSK-Aktie bei einem leicht erhöhten Kursziel von GBp 1.950 (zuvor: GBp 1.850). Dieses basiere auf einem Multiples-Bewertungsmodell, das GSK auf Basis diverser Preis- sowie EV-Multiples mit der eigenen Historie und der Peergroup vergleiche. Die Zahlen würden auf Konsensschätzungen basieren. (Analyse vom 19.05.2026)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (19.05.2026/ac/a/a)
Archivbeitrag vom 19.05.2026. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.